2季度银行业投资策略:再融资压力下的银行业
2009年银行业信贷规模高速扩张。金融机构本外币贷款余额同比增长32.99%,前所未有。上市商业银行贷款增速的平均值高出行业平均水平近10个百分点。在2008年以来连续5次降息的利率环境下,贷款余额的高速增长对于2009年银行业绩的增长起到了“以量补价”的作用,上市商业银行的净利息收入同比增长明显改善。 但是贷款规模的高速增长,也使得上市商业银行资本金大幅消耗。除2009年中及时补充资本金的银行外,到2009年底上市银行的资本充足率纷纷下降,而且多数上市银行的资本充足率已高出监管要求不多,需要及时补充资本金。 相对于2009年而言,上市银行面临的货币环境趋于紧缩,而实体经济的继续向好发展也使得上市银行面临的贷款需要也日益旺盛。因此,商业银行的贷款议价能力也趋于上升,净息差将会继续回升。 面临企业的旺盛融资需求,银行也需要再融资。我们经粗略匡算,在2010年银行业新增贷款7.5万亿元、2010年末上市银行资本充足率大致维持在2009年末水平的假定下,14家上市银行总共需要通过各种方式补充资本金大约3960亿元。 但是从已经公告的融资方案和监管部门对银行再融资的*策导向看,上市银行再融资对A股市场的压力大大低于先前市场的预期。 当前上市银行的估值在A股中依然较低,具有较高的安全边际,我们给予银行“强于大市”的投资评级。并建议从资本充足率、资产质量和存贷比高低三个方面分析银行股。 我们给予招商银行、浦发银行、南京银行和北京银行四家银行“买入”的投资评级。