经济学人：欧盟峰会慷慨出手 看欧洲央行如何接招
欧盟领导人在稍早的峰会上终于就设法降低欧元区外围成员国国债收益率采取了行动，而这在一定程度上也是对欧洲央行(ECB)关于欧盟领导人不作为谴责的回应，很显然，应对债务危机的下一步该如何走，这一个球现在已经踢回到欧洲央行的手中，欧洲央行目前显然已经到了一个十字路口上。
欧洲央行会重启购债操作吗？
尽管欧盟领导人也讨论了利用欧洲稳定机制(ESM)来直接购买欧元区外围国家的国债，以压低这些国家的债券收益率。但这一做法的弊端在于，ESM的规模仅为有限的5000亿欧元，况且援助西班牙银行业就已经用去1000亿欧元，因此要确保拥有能量无限的消防员就不能不联想到这位超级马里奥领导下的欧洲央行。
但经济学家们则对欧洲央行给出了这样的评论：欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)拥有无限的能量，但他对使用这种能量的意愿却是有限的。确实如此，如德拉基之前表示的那样，欧洲央行购买成员国债券的证券市场计划(SMP)应该是临时性和有限的。
退后一步，即使欧洲央行重启购债活动，其对市场的影响可能也不如支持者们预期的那样。目前金融市场已经从希腊债务违约的经历中吸取了教训，当时欧洲央行坚持不参加希腊的债务重组，而正是这场债务重组使得投资者们遭受了巨大的损失，因此，不管是欧洲央行还是ESM入市干预，投资者们都将会提出更高的要求。
那么第三轮长期再融资操作呢？
到这里，投资者自然会想起欧洲央行的另一个非常规措施---第三轮长期再融资(LTRO3)，欧洲央行通过此举可以为银行业提供3年期甚至是更长期限的贷款。
事实上，尽管欧洲央行前两轮LTRO都是为银行业提供资金，但这些资金通过银行业购买本国国债又重新回到了债市，在一定程度上类似于SMP，但即便如此，欧洲央行仍认为，此举要比直接介入主权国债市场要安全的多。
如同德拉基在6月15日表示的那样，银行信贷供应的紧缩已经消失。事实上，经过两轮规模为1万亿欧元的LTRO后，流动性紧缺状况已经大为好转。而如同美国和英国那样的量化宽松(QE)*策在增加了*府债务规模的同时，可能也会出现边际收益递减的情形。
为什么不考虑下常规措施--降息？
在排除了重启SMP和LTRO后，似乎唯有再次寻求常规措施的帮助。欧元区在第一季度勉强躲过了衰退，而近期包括德国ZEW调查在内的一系列调查都表明，欧元区在第二季度似乎将难以如此幸运。这也使得欧洲央行确实有必要进一步放宽货币*策。
为对抗衰退，欧洲央行极有可能在7月5日的会议上宣布降息，欧洲央行的基准利率自2011年12月以来便一直维持在1%的水平，若欧洲央行降息50个基点，则其不仅将会影响到欧洲央行的新增贷款，而且还将影响到LTRO所释放出贷款的利率(这将意味着使用LTRO贷款的银行业在未来3年将付出较低的利率)。
而欧洲央行任何降息的幅度，都可能会为50个基点，如同其在去年自1.5%降息至1.0%一样。
不过，此举可能确实能够推动德国等较强的经济体实现经济增长，但对于那些正在沉没下去的南欧国家来说可能作用不大。
目前德拉基面临的问题是，南北欧之间的差距日益加剧，外围国家的资本正在流向核心国家，使欧元区的紧缩和宽松的货币*策同时存在。德国的企业和居民仍然能够以较低的成本进行融资，而南欧的一些银行仍在遭遇信贷紧缩，可得贷款依然昂贵。
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