开源证券金融工程首席分析师魏建榕
_quant执业证书编号：S1开源证券金融工程分析师张翔（本报告联系人）执业证书编号：S1研究领域：资产配置、基金研究摘要
股债配置模型观点：估值风险释放，权益仓位环比提升开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。
我们以中证（.SH）和中债总财富（CBA.CS）这两大宽基指数作为配置标的，在全样本区间内，股债组合年化收益率7.03%，最大回撤4.89%，收益波动比1.73，收益回撤比1.44%。
回顾4月股债配置，股权风险溢价ERP与M2-M1剪刀差的信号为中性、历史估值分位数信号为看空，推荐配置股票仓位为2.61%、债券仓位为97.39%，4月组合收益0.%。
展望5月股债配置，模型三个维度同时保持中性信号，权益风险预算相对上月有所上调，权益仓位回升至5.73%，债券仓位为94.27%。
行业轮动模型观点：5月份看好电气设备、医药生物、有色金属等
开源金工从交易行为、资金面、景气度等维度出发，分别构建4个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的9个行业作为行业多头组合，基准组合为28个行业等权组合。
4月份行业组合回顾：休闲服务、综合、轻工制造、纺织服装、医药生物、电气设备、公用事业、机械设备、采掘，组合平均收益率为2.12%，基准组合收益率为1.03%，超额收益率为1.08%。
5月份行业配置推荐：综合、电气设备、医药生物、有色金属、建筑材料、化工、家用电器、休闲服务、轻工制造。板块上看多大周期、大消费板块。
4月ETF行业组合回顾：医药生物、计算机、食品饮料、电子、有色金属，ETF行业组合收益率为5.78%，有ETF跟踪行业平均收益率为1.66%，超额收益率为4.12%。
5月ETF行业配置推荐：医药生物、有色金属、家用电器、食品饮料、计算机。
股基FOF组合：4月组合收益5.18%，5月份FOF组合详见正文
基于净值的业绩归因方法，每月对偏股主动型基金的选股能力和择时能力进行分析。截至年4月30日，4月FOF组合收益率5.18%，沪深指数收益率为1.49%，主动股基指数收益率为6.09%，工银股混指数收益率为6.71%。年5月份股基FOF组合持仓信息详见正文。
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报告发布日期：-05-04
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股债配置模型观点:估值风险释放，权益仓位环比提升
在战术资产配置中，股票和债券是最常见的两类资产，而如何进行股债的配比才能达到组合最优的风险收益比，也是广大投资者最为