深度报告
碳排放权交易对煤炭上下游行业影响
摘要提示
碳排放权交易在7月16日正式开市，进一步为实现碳达峰、碳中和提供有利保证。碳排放权交易预期规模巨大，正式交易意义显著。短期而言，电力行业是先行行业，将刺激火电行业发展良性竞争，进一步提振清洁能源发电增速，改善发电行业结构调整。当然，也对电力市场形成考验，一旦用电需求超预期增长，需要清洁能源稳定性增强，减轻火电因调峰发电而导致运行成本抬升。且因成本端问题，电力市场化有望进一步推进。后期，随着碳排放交易在其他行业的深入，影响规模将继续扩大。对于其他行业而言，总量上控制二氧化碳排放，将加剧行业内优胜劣汰，煤炭行业、水泥、钢铁等多行业良性发展，行业集中度提高，利好于煤化工行业规模扩大。一、什么是碳排放权交易碳排放是关于温室气体排放的一个总称或简称。温室气体中最主要的气体是二氧化碳，因此用碳(Carbon)一词作为代表。碳定价机制一般分为两种。一种是政府强制型手段，就是开征碳税；另一种是通过市场手段，也就是建立碳排放权交易体系。碳税指政府指定碳价，市场决定最终排放水平，故最终排放量的大小具有不确定性；碳排放权交易体系指政府确定最终排放水平，由市场来决定碳价，故碳价大小是不确定的。我们国家选择采取碳定价机制来实现碳排放、碳中和承诺。通俗来讲，碳排放交易市场，是指将二氧化碳排放权作为一种资产标的，减排成功的企业可以出售自身多余的配额，来获得额外收益，而碳排放量大的企业，则需额外购买碳排放额。碳交易的核心是将环境“成本化”，借助市场力量将环境转化为一种有偿使用的生产要素，将碳排放权这种有价值的资产作为商品在市场上交易。举个简单的例子，某个企业每年的碳排放配额为1万吨，如果企业通过技术改造，碳排放量减少为吨，那么多余的吨，就可以在碳市场上出售。而其他企业因为扩大生产需要，原定的碳排放配额不够用，就可以在市场上购买这些被出售的额度。这样既控制了碳排放总量，又能鼓励企业通过优化能源结构、提升能效等手段实现减排。目前全国碳市场第一个履约周期（年1月1日至年12月31日）预分配额已完成下发，预计最终核定配额和覆盖温室气体排放量均将超过40亿吨，我国将成为全球规模最大的碳市场。至于碳市场的运行机制，政府确定整体减排目标，采取配额制度，先在一级市场将初始碳排放权分配给纳入交易体系的企业，企业可以在二级市场自由交易这些碳排放权。二、交易场所以及方式全国碳市场分别在两地运行，由上海负责交易系统建设，承担全国碳交易机构建设工作；由武汉负责登记结算系统建设，承担全国碳登记结算机构建设工作。一个是前台的交易，一个是后台的支撑，双方合作可以发挥各自优势。上海作为金融中心，交易方面的技术、人才、管理、机构等资源已经有非常雄厚的基础，对于产品创新、投资者培育、交易规则以及国际接轨方面有独特的优势；而碳市场建设发展离不开高质量的后台数据服务和结算服务，湖北有多年试点碳市场建设和交易的经验，特别是在交易量方面拥有领先优势。在全国碳排放权交易机构成立前，由上海环境能源交易所股份有限公司承担全国碳排放权交易系统账户开立和运行维护等具体工作。交易方式上，碳排放配额（CEA）交易应当通过交易系统进行，可以采取协议转让、单向竞价或者其他符合规定的方式，协议转让包括挂牌协议交易和大宗协议交易。其中，挂牌协议交易单笔买卖最大申报数量应当小于10万吨二氧化碳当量。挂牌协议交易的成交价格在上一个交易日收盘价的±10%之间确定。大宗协议交易单笔买卖最小申报数量应当不小于10万吨二氧化碳当量。大宗协议交易的成交价格在上一个交易日收盘价的±30％之间确定。买卖申报应当包括交易主体编号、交易编号、产品代码、买卖方向、申报数量、申报价格以及交易机构要求的其他内容。交易时段与A股市场一致。前述公告显示，除法定节假日及交易机构公告的休市日外，采取挂牌协议方式的交易时段为每周一至周五上午9:30~11:30、下午13:00~15:00，采取大宗协议方式的交易时段为每周一至周五下午13:00至15:00。采取单向竞价方式的交易时段由交易机构另行公告。目前，全国七个试点省的加权平均碳价应该是40-50元人民币之间。如果按照40亿吨规模计算，预计交易规模将超过千亿元。图1全国七省碳排放权成交价数据来源：Wind宝城期货金融研究所三、国际碳排放权交易市场国际碳行动伙伴组织最新发布的《年度全球碳市场进展报告》指出，疫情防控期间，全球碳排放权交易市场（简称碳市场）展现出韧性。各国更具雄心的气候目标和净零排放承诺，提升了政策稳定性和市场信心。目前，全球已建成的碳交易系统达24个，22个国家和地区正在考虑或积极开发碳交易系统。年《京都议定书》首次提出把市场机制作为解决温室气体减排问题的新路径。近些年来，全球碳市场建设不断加快，从配额限制到配额出售的市场运作，从出台法规到执法检查的监督管理，市场交易机制日渐完善。欧盟碳排放交易系统于年1月开始运行，包括所有成员国以及挪威、冰岛和列支敦士登，覆盖该区域约45%的温室气体排放，涉及超过1.1万家高耗能企业及航空运营商。按照“总量交易”原则，欧盟统一制定配额，各国为本国设置排放上限，确定纳入排放交易体系中的产业和企业，向其分配一定数量的排放许可权。如果企业的实际排放量小于配额，可以将剩余配额出售，反之则需要在交易市场上购买。年，美国汽车企业特斯拉出售碳排放积分，获得了15.8亿美元的营业收入。分析师预计，年，特斯拉的碳排放交易收入有望达到20亿美元，这得益于美国加州的碳市场建设。加州的碳市场于年正式推出，目前已覆盖加州85%的温室气体排放。韩国于年开始实施温室气体排放权交易制度。根据韩国《温室气体排放配额分配与交易法》，企业总排放高于每年12.5万吨二氧化碳当量，以及单一业务场所年温室气体排放量达到2.5万吨，都必须纳入该系统。根据韩国交易所数据，年，韩国各种排放权交易产品总交易量超出万吨，同比增加23.5%。四、电力是先行行业电热力生产及工业集中用煤、交通领域大量耗油是导致中国碳排放量较大的主因。根据英国BP的年数据，中国93%的碳排放来自于化石燃料的使用，其中68%来自于固体燃料如煤炭，23%来自于液体燃料如石油等，9%来自于气体燃料如天然气等。图年中国碳排放各部门比例资料来源：市场新闻宝城期货金融研究所年1月，中国生态环境部公布了《碳排放权交易管理办法（试行）》，并印发配套的配额分配方案和重点排放单位名单。在全国碳市场启动初期，将电力行业（纯发电和热电联产、燃气发电机组）家企业作为突破口，纳入第一次交易主体，后面按照各行业的成熟情况稳步推进，成熟一个、纳入一个。而发电行业覆盖的碳排放量将近40亿吨，将会成为全球覆盖规模最大的碳排放交易市场。未来，全国碳市场覆盖范围明确了八个高耗能行业于“十四五”期间逐步纳入，包括石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力和民航。电力行业作为我国国民经济重要的基础产业，其能源消费量占全国能源消费总量的60%以上，二氧化碳排放量占全国二氧化碳排放总量的40%左右。电力行业既是主要的碳排放源，又是重要的碳减排领域。对于电力市场而言，碳排放权交易上市将进一步加快行业发电机构调整。火电企业受影响较大，火电生产过程中会产生二氧化碳，发电企业根据上网电量，计算免费碳排放配额。对于拥有先进技术的电厂，排放水平低于行业基准值，将产生富余配额，可以对外销售。排放水平高于行业基准值的发电企业，需要从市场上购买配额，填补自己的碳配额缺口。在未来电力现货市场中，火电企业售电报价方案需要综合衡量将碳减排成本、超额碳排放成本、购买碳配额的成本与超额排放生产带来的收益进行比较。碳排放交易上市，将刺激电厂提高煤炭利用效率，尽量减少煤炭用量，从而进一步加快电煤行业“减煤”发展。而对清洁能源企业而言，则相对利好。清洁能源发电过程中，不会产生二氧化碳，清洁能源将实现明显规模的减排，火电标准煤耗率.5克/千瓦时，如果标准煤二氧化碳排放系数2.8计算，火电二氧化碳排放量为.5*2.8=.4克/千瓦时，以水电行业为例，以年水电总量亿千瓦时，按照上述火电的二氧化碳排放量计算，水电减排二氧化碳为**0./=万吨，如果按照均价40元/吨计算，将产生巨大的经济价值。在政府补贴逐渐退出市场，风光发电政策红利逐渐减弱后，碳排放上市将为清洁能源企业提供另一优势，将提高清洁发电竞争力，加快清洁能源快速发展，为后续碳达峰奠定良好基础。总体来看，目前碳交易上市后，电力行业先行试水，碳排放交易权限交易，有助于促进行业结构调整，清洁能源发展规模将加速。当然，也对电力市场形成考验，一旦用电需求超预期增长，需要清洁能源稳定性增强，减轻火电因调峰发电而导致运行成本抬升。且因成本端问题，电力市场化有望进一步推进。五、对其他行业影响如何？对于煤炭企业而言，煤炭开采中的碳排放主要来源于开采设备的直接排放以及开采过程中煤层气的排放。煤炭企业实现减排需要通过降低高碳能源、增加清洁能源、发展减碳技术等措施，提高成本的情况下，价格重心或相应略有抬升。不过，相应的，也会抬高行业准入门槛，煤炭以及相关投资会出现下降，在地方政府调控能力增强情况下，会进一步加快行业的整合重组，行业集中度增加，伴随着大型国有企业话语权的提高，虽然供应弹性会逐渐下降，但也将减少恶性竞争的局面。对水泥行业而言，其固有原料结构和生产工艺限制，天然的是二氧化碳的排放大户。水泥以石灰石（碳酸钙）为主原料，在高温煅烧的环节必然分解大量二氧化碳，这是水泥熟料生产环节产生二氧化碳的主要部分，以一吨熟料耗费1.4-1.5吨石灰石计算，二氧化碳产出约公斤。并且，水泥生产的原料选择以煤炭为主，每吨水泥熟料在燃料方面伴生二氧化碳也超过40公斤。两者合计推算一吨熟料排放二氧化碳公斤，但实际上由于用煤和石灰石掺加比的差异，以及其他产生来源，水泥企业实际反馈的排放量可以达到公斤。高碳排放意味着未来生产成本的增加。钢铁行业碳排放占全国碳排放量约18%，是除发电之外，整个工业生产活动中碳排放量最高的行业。从钢铁生产线来看，钢铁主要分为长流程和短流程。长流程主要用来生产板材，采用铁矿石、冶金焦为原料，核心设备为高炉。短流程主要用来生产线材、棒材，采用废钢为原料，核心设备为电弧炉。长流程制作过程中，铁矿石冶炼所需耗能以及高炉设备所需能耗较高，每吨钢排放量约为2.1吨，短流程每吨钢排放量约为0.9吨。以废钢为原材料的流程远低于用铁矿石的流程，后期长流程可能会受到影响，整体行业结构或有变动。综合水泥钢铁行业而言，对于碳排放额度内生产影响不大，但如果要想超量生产，一是需要通过提升自身工业技术，提高减碳增产；二是额外购买碳排放额度，成本问题提升情况下，需要衡量收益状况，且碳排放总量控制下，碳排放额度并不是无限量供应，且随着剩余规模越小，碳排放成本越高，各行业超产规模会受到限制。若需求端再度出现超预期增长，可能会导致各行业成本上升。对煤化工企业而言，相对利好煤化工指以煤炭为原料制取化学产品的生产方式，我国约7%煤炭用于煤化工。由于煤制化学品路线导致部分碳元素进入产品，所以天然具备减少碳排放的能力，所以建立低碳循环、清洁高效的煤化工产业有望持续提升煤炭消费中煤化工的占比，驱动煤炭行业低碳发展。报告日期：年7月16日
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